梁氏虽然提倡了“历史小说”,但晚清真正致力于“历史小说”创作并且阐释了这个概念的是吴沃尧。1903年,吴氏自第8期开始接手《新小说》,并且自该期开始连载《痛史》,其内容是宋朝贾似道卖国的“痛史”。1906年,《月月小说》创刊,吴沃尧任总撰述,自该刊创刊号开始连载《两晋演义》。正是在《月月小说》创刊号上,吴氏发表了《历史小说总序》和《〈两晋演义〉序》,阐述了自己的“历史小说”观念。他特别提出了“遣兴”和“趣味”的问题,不过其终极旨归仍在“教育”,基本上延续了梁启超的历史小说观。
理论总是和创作相联系的,梁启超等倡导“小说界革命”,提出了“历史小说”概念,要借小说启民智,把历史小说当作传播知识、激发爱国热情的工具,不过,梁氏自己并没有进行相应的创作来支持这一观念,而是主要依靠翻译国外历史读物来为中国“历史小说”给养。吴沃尧的历史小说观和梁启超大致相同,不过,他强调了小说的“趣味”,并且还能身体力行进行历史小说创作。吴沃尧的仍然基于演义体的历史小说,加上出版的商业化,大大推动了晚清民初的历史演义小说创作。蔡东藩就是其中一个典型的例子,从1915年到1926年,他创作的一大批历史演义小说影响深远。